标簽：QE

    美(měi)聯儲宣布結束QE，FOMC聲明(míng)同時(shí)釋放鷹派信号。美(měi)國股債齊跌，美(měi)元指數走強，黃(huáng)金下(xià)跌，油價受庫存影(yǐng)響略有反彈。

　　1、QE的(de)退出進程符合預期，未來(lái)美(měi)聯儲的(de)貨币政策常态化(huà)仍将采取漸進方式，不會操之過急。從2013年5月(yuè)開始，關于QE提前退出的(de)聲音(yīn)就不絕于耳，但美(měi)聯儲在政策退出上依然非常謹慎，未來(lái)加息也(yě)是如此。盡管本次會議(yì)聲明(míng)偏鷹派、就業市場(chǎng)也(yě)在穩步複蘇，但美(měi)聯儲不會過早加息，最可(kě)能的(de)時(shí)間還(hái)是最初耶倫提到的(de)明(míng)年二季度。

　　2、不會過早加息的(de)原因：一是美(měi)元加速升值并不是美(měi)國人(rén)希望看到的(de)，目前美(měi)國很依賴貿易再平衡式複蘇。二是目前通(tōng)脹低位，預期穩定，美(měi)聯儲并沒有壓力。三是美(měi)國資本市場(chǎng)過去幾年的(de)反彈和(hé)貨币寬松有直接關系，貨币收緊操之過急可(kě)能會造成金融風險。

　　3、QE退出以及貨币政策常态化(huà)的(de)影(yǐng)響：

　　①美(měi)元走強，不是短期，而是中長(cháng)期。原因：美(měi)聯儲資産負債表收縮，美(měi)國内部去杠杆、外部再平衡，新興市場(chǎng)危機加劇，地緣政治風險加劇。

　　②黃(huáng)金進入熊市：去年的(de)大(dà)跌可(kě)以視作黃(huáng)金中長(cháng)期熊市的(de)起點，目前還(hái)未結束。美(měi)聯儲收縮，美(měi)元走強是最主要的(de)原因。

　　③大(dà)宗商品價格将繼續低迷。雖然在地緣政治的(de)沖擊之下(xià)，大(dà)宗商品會間歇性反彈，但在全球需求弱複蘇、美(měi)元走強的(de)大(dà)背景下(xià)，價格難有趨勢性上行。

　　4、對(duì)中國的(de)影(yǐng)響：

　　①加劇外彙占款的(de)趨勢性下(xià)行，推動央行貨币投放渠道轉變。美(měi)元走強的(de)背後是美(měi)國經濟複蘇和(hé)美(měi)國利率水(shuǐ)平(美(měi)債)的(de)上升，而國内則面臨房(fáng)地産市場(chǎng)趨勢性走弱、貨币持續寬松的(de)情況，這(zhè)将縮小國際資本在中國的(de)套利空間，導緻外彙占款繼續走低，這(zhè)将迫使央行通(tōng)過其他(tā)方式補充基礎貨币，預計明(míng)年再貸款、PSL、SLF等貨币投放将繼續頻(pín)繁使用(yòng)，如果外彙占款下(xià)行幅度較大(dà)，或有降準出現。

　　②加劇中國出口複蘇的(de)壓力，促使國内采取更多(duō)的(de)内生性微刺激措施，同時(shí)倒逼國内改革。美(měi)國此輪複蘇伴随著(zhe)貿易再平衡，并不會直接帶動中國的(de)出口，相反，由于人(rén)民币盯住美(měi)元，人(rén)民币實際有效彙率将随著(zhe)美(měi)元指數一起加速攀升，這(zhè)将對(duì)出口造成更大(dà)的(de)壓力。外生性複蘇難，隻能靠内生性力量。預計未來(lái)微刺激措施仍會不斷發力，内部自貿區(qū)的(de)探索以及外部貿易規則的(de)談判也(yě)将随之加速。